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長沙首選物流 交通運(yùn)輸行業(yè)：關(guān)注物流行業(yè)景氣回升

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12月航空業(yè)整體景氣水平高于去年同期，需求、客座率和票價(jià)同比均呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，元旦春節(jié)來臨，航空業(yè)最淡季節(jié)正在過去，未來3個(gè)季度航空業(yè)的周期性反彈和季節(jié)性改善有望疊加，盈利彈性有望釋放。今年全年來看，宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)值得期待，運(yùn)力增長將保持平穩(wěn)，供需有望從供大于求向供求平衡轉(zhuǎn)換，票價(jià)和客座率水平止跌回升將有效改善航空公司的盈利水平。同時(shí)，國內(nèi)航空市場競爭格局日益穩(wěn)定，匯率和油價(jià)有望維持均衡，在這些因素的綜合影響下，我們對(duì)今年航空公司業(yè)績增長持相對(duì)樂觀態(tài)度，行業(yè)盈利彈性將逐步顯現(xiàn)。我們依然堅(jiān)持前期觀點(diǎn)：建議投資者在行業(yè)最淡季逢低布局航空股，期待航空業(yè)的周期反彈和盈利彈性。

相較于受油價(jià)、票價(jià)和客座率影響較大而產(chǎn)生較大業(yè)績波動(dòng)的航空公司而言，機(jī)場的業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)定，防御性明顯。長期來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長、居民收入水平和消費(fèi)水平的提高，機(jī)場業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)定增長。同時(shí)，近年來機(jī)場非航收入，尤其是機(jī)場商業(yè)呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。航空業(yè)務(wù)和非航業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，將使機(jī)場有望穿越經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，盈利有望持續(xù)穩(wěn)定增長。 從股價(jià)角度看，2013年宏觀經(jīng)濟(jì)改善和政策救助兩大預(yù)期有望推動(dòng)航運(yùn)股股價(jià)出現(xiàn)一波超跌反彈，激進(jìn)型投資者可在航運(yùn)股年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后擇機(jī)建倉，參與高彈性品種的波段交易。對(duì)于價(jià)值型投資者，我們依然建議著眼長期、戰(zhàn)略布局在船價(jià)底部大規(guī)模造船、長期業(yè)績彈性更大的中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海集運(yùn)和招商輪船。

從長期看，隨著制造業(yè)的轉(zhuǎn)移，港口整體吞吐量增速將呈現(xiàn)下滑趨勢，因此維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。個(gè)股角度，政策和資源優(yōu)勢以及在此基礎(chǔ)上的多元化轉(zhuǎn)型成效是港口公司長期增長的決定因素。建議布局國際航運(yùn)中心政策優(yōu)勢明顯、港口業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型較快、地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入結(jié)算周期的上港集團(tuán)。

綜合基本面、分紅率、估值等情況考慮投資策略，第一，建議選取基本面增長較穩(wěn)定的公司，例如目前通行費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)在全國各省中相對(duì)較低的、未來受到分流壓力較小的，主要運(yùn)營路段車流需求較剛性的公司；第二，可以選取分紅率較高且估值較低的公司來提高防御性。綜上，我們給予高速公路行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，給予山東高速“買入”評(píng)級(jí)。

在鐵路市場化改革中，站在最前沿的鐵路上市公司將被賦予歷史重任，兼并收購的外延擴(kuò)張之路和多元化經(jīng)營的內(nèi)生增長之路有望齊頭并進(jìn)，綜合考慮分紅、估值和增長，我們建議加大對(duì)鐵路板塊的配置。

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸筑底，短期建議關(guān)注物流所服務(wù)行業(yè)中景氣率先回升的行業(yè)，參與盈利有彈性的投資標(biāo)的，長期關(guān)注商業(yè)模式升級(jí)、受益于政策扶持的行業(yè)龍頭

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